美國ETF市場(chang)發展(zhan)逾三十年(nian)，歷經多元化發展(zhan)擴(kuo)容，投資(zi)品(pin)種豐富(fu)。美國ETF的(de)發展(zhan)歷史可以追溯到1993年(nian)，標(biao)普500指數(shu)跟蹤型(xing)ETF（SPY）首次在美國交(jiao)易所上市。此(ci)后，隨著投資(zi)者對于便捷、低成本、流動(dong)性強的(de)投資(zi)工具的(de)需求增加，各類ETF產品(pin)逐(zhu)漸嶄露頭角。
美(mei)國(guo)(guo)ETF市(shi)場(chang)規模大，流動性強，權益類ETF占(zhan)(zhan)據主導地位(wei)。美(mei)國(guo)(guo)ETF市(shi)場(chang)規模為(wei)8.15萬億美(mei)元，數(shu)量(liang)(liang)超越3400只。按(an)投資策(ce)略來看，追蹤指(zhi)數(shu)型(xing)、指(zhi)數(shu)增強型(xing)、主動管理型(xing)分別(bie)占(zhan)(zhan)比(bi)74%、19%和(he)(he)(he)7%。投資權益和(he)(he)(he)固(gu)收類的(de)(de)ETF分別(bie)占(zhan)(zhan)比(bi)70%和(he)(he)(he)19%，權益類是(shi)美(mei)國(guo)(guo)ETF市(shi)場(chang)中(zhong)數(shu)量(liang)(liang)最多、資產頂級規模、同時(shi)也(ye)是(shi)交(jiao)易最為(wei)活(huo)躍(yue)的(de)(de)資產類別(bie)。美(mei)股ETF的(de)(de)成(cheng)(cheng)交(jiao)量(liang)(liang)占(zhan)(zhan)股市(shi)成(cheng)(cheng)交(jiao)量(liang)(liang)比(bi)重達到30%左(zuo)右，高于(yu)歐洲和(he)(he)(he)亞(ya)太地區13%-15%左(zuo)右的(de)(de)比(bi)例，市(shi)場(chang)流動性、透明度和(he)(he)(he)定價效率(lv)較高。
美國ETF的(de)(de)市場(chang)集(ji)中度較高(gao)。資產管理(li)規模前5大(da)(da)ETF占(zhan)到全(quan)市場(chang)的(de)(de)30%，龍頭(tou)效應(ying)顯著。大(da)(da)型ETF通常具有更高(gao)的(de)(de)流(liu)動性和(he)(he)低費用優勢，可以通過擴(kuo)大(da)(da)規模來(lai)降(jiang)低基(ji)金管理(li)成(cheng)(cheng)本和(he)(he)投資者(zhe)的(de)(de)交(jiao)易成(cheng)(cheng)本。貝萊德、先鋒領航(hang)和(he)(he)道富環球(qiu)為美國ETF最大(da)(da)的(de)(de)三家管理(li)人，占(zhan)據75%的(de)(de)市場(chang)份額。
美(mei)股ETF投(tou)資(zi)種(zhong)類豐富，具備多(duo)重應用(yong)場景和諸多(duo)優勢。美(mei)股ETF種(zhong)類豐富多(duo)樣，包括跟蹤特定指(zhi)數、行(xing)業(ye)、主(zhu)題或策略(lve)的ETF，近年來(lai)主(zhu)動(dong)型ETF也逐漸興(xing)起，投(tou)資(zi)的人能通過靈(ling)活配(pei)置(zhi)各類型的ETF來(lai)實(shi)現戰略(lve)資(zi)產(chan)配(pei)置(zhi)、戰術資(zi)產(chan)配(pei)置(zhi)、策略(lve)組合構建和對(dui)于目標板塊的風險敞口管理，同時享有低成本的管理服(fu)務。
美股ETF重點標(biao)(biao)的介紹。按市(shi)值規模劃分(fen)，大盤指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)ETF典型代(dai)表(biao)為追蹤標(biao)(biao)普(pu)500指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)的SPY/IVV/VOO、追蹤全美股票市(shi)場的VTI、追蹤納(na)斯達克100指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)的QQQ等；中(zhong)(zhong)盤和(he)小(xiao)(xiao)盤指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)的代(dai)表(biao)性ETF分(fen)別有追蹤標(biao)(biao)普(pu)中(zhong)(zhong)盤400指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)和(he)標(biao)(biao)普(pu)小(xiao)(xiao)盤600指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)的IJH和(he)IJR。
按(an)風(feng)格(ge)劃分，大盤成長和(he)大盤價值風(feng)格(ge)的(de)典型代表(biao)分別為VUG和(he)VTV。行業板塊(kuai)類的(de)代表(biao)性ETF涵蓋標普500指數的(de)11個一級行業，例(li)如信(xin)息技(ji)術（XLK）、醫療保健（XLV）、金融（XLF）、能源（XLE）等(deng)。
主(zhu)題類ETF的典(dian)型代表有人工智(zhi)能（BOTZ、AIQ）、基(ji)礎設施（PAVE）、國會(hui)議員持倉（NANC/共和(he)黨KRUZ）、云計算(suan)（SKYY）、網絡安全(quan)（HACK）、物聯網（SNSR）、工業革命（ARKK）、自動化和(he)機器人（ARKQ）、基(ji)因測序（PBE）、鋰電池(chi)（LIT）、比特(te)幣（IBIT）。
策略因子類(lei)ETF的典型代表有價值因子（IWD）、成(cheng)長因子（IVW）、低波動因子（SPLV）、質量因子（QUAL）、股息因子（VIG）、均(jun)衡因子（RSP）、動量因子（MTUM）等(deng)。
風險(xian)提示：美(mei)國宏(hong)觀(guan)經濟基本面的(de)不(bu)確定(ding)性(xing)，美(mei)國貨幣、財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策的(de)不(bu)確定(ding)性(xing)，國際地理(li)政(zheng)(zheng)治學局勢的(de)不(bu)確定(ding)性(xing)，成分股重疊風險(xian)，權(quan)重股集中度過高風險(xian)。
國(guo)信(xin)周(zhou)(zhou)頻高(gao)技術制(zhi)造業擴(kuo)散(san)指(zhi)(zhi)數(shu)略(lve)有下(xia)跌。截至2024年3月2日當周(zhou)(zhou)，國(guo)信(xin)周(zhou)(zhou)頻高(gao)技術制(zhi)造業擴(kuo)散(san)指(zhi)(zhi)數(shu)A錄(lu)得0.2，較上周(zhou)(zhou)下(xia)跌；國(guo)信(xin)周(zhou)(zhou)頻高(gao)技術制(zhi)造業擴(kuo)散(san)指(zhi)(zhi)數(shu)B為59.2，較上周(zhou)(zhou)略(lve)有下(xia)跌；擴(kuo)散(san)指(zhi)(zhi)數(shu)C為-17.09，較上周(zhou)(zhou)上漲。從(cong)分(fen)項看，本(ben)周(zhou)(zhou)六(liu)氟(fu)磷酸鋰(li)、動態隨機(ji)存儲器價格(ge)(ge)下(xia)降，新能(neng)源行(xing)業、半導(dao)體行(xing)業景(jing)氣(qi)(qi)度保持下(xia)行(xing)；丙(bing)烯(xi)腈價格(ge)(ge)持續上漲，航空(kong)航天景(jing)氣(qi)(qi)度上行(xing)；中關村(cun)電子科技類產品價格(ge)(ge)指(zhi)(zhi)數(shu)、6-氨基青霉烷酸價格(ge)(ge)不變(bian)，計算(suan)機(ji)、醫藥行(xing)業景(jing)氣(qi)(qi)度不變(bian)。
高(gao)技術制造業高(gao)頻數據(ju)跟蹤上(shang)(shang)，6-氨基(ji)青霉(mei)烷酸(suan)價格(ge)(ge)330元(yuan)(yuan)(yuan)/千克，與(yu)上(shang)(shang)周(zhou)持(chi)平；丙烯腈價格(ge)(ge)9600元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)，較(jiao)上(shang)(shang)周(zhou)上(shang)(shang)漲350元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)；動(dong)態隨機(ji)存儲器（DRAM）價格(ge)(ge)1.0820美元(yuan)(yuan)(yuan)，較(jiao)上(shang)(shang)周(zhou)下(xia)跌(die)(die)0.005美元(yuan)(yuan)(yuan)；晶圓（Wafer）價格(ge)(ge)最新一(yi)期報3.44美元(yuan)(yuan)(yuan)/片(pian)，與(yu)上(shang)(shang)周(zhou)持(chi)平；六氟磷酸(suan)鋰價格(ge)(ge)6.35萬元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)，較(jiao)上(shang)(shang)周(zhou)下(xia)跌(die)(die)0.3；中關村電(dian)子科技類產品價格(ge)(ge)指數:液(ye)晶顯示器最新一(yi)期報91.04，與(yu)上(shang)(shang)周(zhou)持(chi)平。總結來看，航空航天景(jing)氣(qi)度(du)上(shang)(shang)行，半導體、新能源行業景(jing)氣(qi)度(du)下(xia)行，醫藥、計算機(ji)行業景(jing)氣(qi)度(du)保持(chi)不變。
高(gao)技術(shu)制造(zao)業政(zheng)策(ce)(ce)動向上(shang)，據(ju)(ju)(ju)科技日報2月27日消(xiao)息(xi)，記者從國家(jia)(jia)糧(liang)(liang)(liang)食(shi)(shi)和(he)物(wu)資儲(chu)備(bei)(bei)局新聞通(tong)氣會上(shang)獲悉，目(mu)前我國已初步(bu)建(jian)成(cheng)(cheng)糧(liang)(liang)(liang)食(shi)(shi)購(gou)銷(xiao)和(he)儲(chu)備(bei)(bei)數(shu)(shu)字化(hua)(hua)監(jian)督(du)管理(li)體(ti)系(xi)，首次實(shi)(shi)(shi)現(xian)政(zheng)策(ce)(ce)性糧(liang)(liang)(liang)食(shi)(shi)監(jian)管信(xin)息(xi)化(hua)(hua)全(quan)覆蓋，達到(dao)糧(liang)(liang)(liang)食(shi)(shi)購(gou)銷(xiao)和(he)儲(chu)備(bei)(bei)全(quan)過(guo)程實(shi)(shi)(shi)時動態監(jian)管的(de)預期目(mu)標。“按照統一(yi)標準(zhun)、統一(yi)接口、統一(yi)平臺、統一(yi)信(xin)息(xi)系(xi)統的(de)要求，經過(guo)2年(nian)的(de)共同努力，中央(yang)和(he)地方(fang)(fang)政(zheng)策(ce)(ce)性糧(liang)(liang)(liang)食(shi)(shi)信(xin)息(xi)化(hua)(hua)覆蓋率從40%左右上(shang)升到(dao)100%，已全(quan)方(fang)(fang)面(mian)(mian)覆蓋中央(yang)儲(chu)備(bei)(bei)糧(liang)(liang)(liang)、最(zui)低(di)收購(gou)價(jia)糧(liang)(liang)(liang)、省市縣(xian)三級地方(fang)(fang)儲(chu)備(bei)(bei)糧(liang)(liang)(liang)等所有中央(yang)和(he)地方(fang)(fang)政(zheng)策(ce)(ce)性糧(liang)(liang)(liang)食(shi)(shi)。”國家(jia)(jia)糧(liang)(liang)(liang)食(shi)(shi)和(he)物(wu)資儲(chu)備(bei)(bei)局黨組成(cheng)(cheng)員、副局長錢(qian)毅表示。“人機協同‘大數(shu)(shu)據(ju)(ju)(ju)’管糧(liang)(liang)(liang)正成(cheng)(cheng)為(wei)(wei)現(xian)實(shi)(shi)(shi)。一(yi)方(fang)(fang)面(mian)(mian)，我們堅持以(yi)高(gao)質量的(de)數(shu)(shu)據(ju)(ju)(ju)源頭采集為(wei)(wei)基礎。糧(liang)(liang)(liang)食(shi)(shi)購(gou)銷(xiao)和(he)儲(chu)備(bei)(bei)數(shu)(shu)字化(hua)(hua)監(jian)管國家(jia)(jia)平臺已匯集糧(liang)(liang)(liang)食(shi)(shi)購(gou)銷(xiao)數(shu)(shu)據(ju)(ju)(ju)超(chao)4億條(tiao)，相比2年(nian)前，數(shu)(shu)據(ju)(ju)(ju)采集范圍擴大了60%。另一(yi)方(fang)(fang)面(mian)(mian)，我們堅持以(yi)優化(hua)(hua)大數(shu)(shu)據(ju)(ju)(ju)監(jian)管模型系(xi)統為(wei)(wei)關鍵(jian)。該系(xi)統為(wei)(wei)糧(liang)(liang)(liang)食(shi)(shi)購(gou)銷(xiao)和(he)儲(chu)備(bei)(bei)監(jian)管提供了‘千(qian)里眼’和(he)‘透視眼’，形(xing)成(cheng)(cheng)了對涉糧(liang)(liang)(liang)違反(fan)法(fa)律法(fa)規(gui)行為(wei)(wei)的(de)震懾力。”
高技(ji)術(shu)制(zhi)造業(ye)前沿動態上，據科技(ji)日報2月27日消(xiao)息，記(ji)者(zhe)從廣東省農(nong)業(ye)科學(xue)(xue)院(yuan)獲悉，該(gai)院(yuan)作物(wu)研(yan)究(jiu)所花生團隊通(tong)過大規(gui)模的花生種質資源群體(ti)基(ji)因(yin)(yin)組重測序，構建出花生全(quan)基(ji)因(yin)(yin)組變異(yi)圖譜，并闡(chan)明了中(zhong)國(guo)花生的引進與傳播(bo)途(tu)徑，揭示了花生遺傳改(gai)良的分子機(ji)制(zhi)。該(gai)研(yan)究(jiu)成果(guo)近日在線發(fa)表于《自然(ran)·遺傳學(xue)(xue)》。
風險提示(shi)：高(gao)技術制造(zao)業(ye)發展和(he)結構調整帶來(lai)指標失(shi)靈；經濟政策和(he)產業(ye)政策干預；經濟提高(gao)速度下滑。
我們定期(qi)梳(shu)理(li)從公開(kai)渠道可(ke)(ke)獲得(de)的(de)最新的(de)可(ke)(ke)交換私(si)(si)募(mu)債(zhai)（私(si)(si)募(mu)EB）項目情況(kuang)，對私(si)(si)募(mu)可(ke)(ke)交換債(zhai)項目做基本要素跟蹤，私(si)(si)募(mu)發行條款發行過程(cheng)可(ke)(ke)能有更改，請以最終募(mu)集說明書為準，發行進度請與相關承銷(xiao)總干事咨詢。
蕪湖(hu)宏博模具科(ke)技(ji)有限公(gong)司(si)2024年(nian)面向專(zhuan)業投資者非公(gong)開發(fa)行(xing)可交(jiao)換公(gong)司(si)債券(quan)項目獲交(jiao)易(yi)所通過，擬(ni)發(fa)行(xing)規模為2.6億元，正股為瑞(rui)鵠模具（002997.SZ），承(cheng)銷總干事(shi)為浙(zhe)商證券(quan)，交(jiao)易(yi)所更新(xin)日期為2024年(nian)3月6日；
股(gu)(gu)市(shi)方面，上(shang)(shang)周(zhou)(zhou)(zhou)(zhou)權(quan)益市(shi)場(chang)窄幅(fu)(fu)震(zhen)蕩，重要(yao)會(hui)議召開(kai)期(qi)間(jian)資(zi)金(jin)(jin)趨向(xiang)保守，上(shang)(shang)證指數既前(qian)(qian)周(zhou)(zhou)(zhou)(zhou)收復(fu)3000點(dian)后上(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)乏力；兩市(shi)日均成交額(e)較前(qian)(qian)周(zhou)(zhou)(zhou)(zhou)小(xiao)幅(fu)(fu)下行，北向(xiang)資(zi)金(jin)(jin)當(dang)周(zhou)(zhou)(zhou)(zhou)凈(jing)流(liu)出31.07億元(yuan)。具體來看，周(zhou)(zhou)(zhou)(zhou)一(yi)A股(gu)(gu)三大(da)(da)指數集體收漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)，北向(xiang)資(zi)金(jin)(jin)凈(jing)賣(mai)出70.61億元(yuan)，液冷服務器(qi)、貴金(jin)(jin)屬(shu)和光模塊(kuai)(kuai)(kuai)領漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)，汽(qi)(qi)車(che)(che)整(zheng)(zheng)車(che)(che)、新(xin)能(neng)(neng)源(yuan)板(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)(kuai)領跌(die)(die)，或受(shou)上(shang)(shang)周(zhou)(zhou)(zhou)(zhou)末萬科(ke)相關傳聞(wen)影響，房地產開(kai)發(fa)板(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)(kuai)跌(die)(die)幅(fu)(fu)較大(da)(da)；周(zhou)(zhou)(zhou)(zhou)二滬指微(wei)漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)0.28%，創業板(ban)(ban)微(wei)跌(die)(die)0.06%，北向(xiang)資(zi)金(jin)(jin)凈(jing)買入15.54億元(yuan)，AI手(shou)機(ji)、貴金(jin)(jin)屬(shu)、汽(qi)(qi)車(che)(che)整(zheng)(zheng)車(che)(che)板(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)(kuai)漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)居前(qian)(qian)，CRO概(gai)(gai)念(nian)(nian)、教育板(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)(kuai)跌(die)(die)幅(fu)(fu)居前(qian)(qian)；周(zhou)(zhou)(zhou)(zhou)三滬深兩市(shi)小(xiao)幅(fu)(fu)收跌(die)(die)，北向(xiang)資(zi)金(jin)(jin)凈(jing)賣(mai)出14.60億元(yuan)，人(ren)形機(ji)器(qi)人(ren)、飛行汽(qi)(qi)車(che)(che)和電力設(she)備領漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)，AI PC概(gai)(gai)念(nian)(nian)領跌(die)(die)；周(zhou)(zhou)(zhou)(zhou)四A股(gu)(gu)三大(da)(da)指數集體下跌(die)(die)，兩市(shi)超3600只個股(gu)(gu)收綠，北向(xiang)資(zi)金(jin)(jin)凈(jing)賣(mai)出21.41億元(yuan)，非汽(qi)(qi)車(che)(che)交運、工業金(jin)(jin)屬(shu)和旅(lv)游景點(dian)板(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)(kuai)漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)居前(qian)(qian)，CRO概(gai)(gai)念(nian)(nian)、AI手(shou)機(ji)跌(die)(die)幅(fu)(fu)居前(qian)(qian)；周(zhou)(zhou)(zhou)(zhou)五或受(shou)隔夜外(wai)盤英偉(wei)達再創歷史上(shang)(shang)最新(xin)的記錄(lu)刺激，AI芯片、6G概(gai)(gai)念(nian)(nian)、數據中心概(gai)(gai)念(nian)(nian)震(zhen)蕩走強，光伏、風電等新(xin)能(neng)(neng)源(yuan)板(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)(kuai)表(biao)現活躍，而旅(lv)游酒店板(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)(kuai)大(da)(da)幅(fu)(fu)走弱。
債(zhai)市方面(mian)，或(huo)受央行(xing)“后續仍有降準(zhun)空(kong)間”表態的影(ying)響，周內10年(nian)(nian)期(qi)國債(zhai)收(shou)益(yi)率最低(di)下(xia)(xia)行(xing)至(zhi)2.27%，但(dan)隨(sui)后1-2月進出口數據略超預(yu)期(qi)對(dui)債(zhai)市產生一定擾(rao)動，10年(nian)(nian)期(qi)國債(zhai)收(shou)益(yi)率周底收(shou)于2.28%，較(jiao)前周下(xia)(xia)行(xing)8.50bp。
轉(zhuan)債(zhai)(zhai)市場(chang)方面(mian)，上周轉(zhuan)債(zhai)(zhai)個券多(duo)數收跌(die)，中證(zheng)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)指數全(quan)周-0.46%，價格中位數-2.11%，我們計(ji)算(suan)的轉(zhuan)債(zhai)(zhai)平價指數全(quan)周-0.13%，全(quan)市場(chang)轉(zhuan)股溢價率與上周相比(bi)-1.17%。個券層(ceng)面(mian)，除上周上市新(xin)券外，新(xin)天（醫藥生(sheng)物）、淳中（計(ji)算(suan)機）、廣電（傳媒(mei)）、金(jin)鐘（汽車）、金(jin)誠（有色金(jin)屬）轉(zhuan)債(zhai)(zhai)漲幅靠前；三羊（交(jiao)通(tong)運(yun)輸）、姚記（傳媒(mei)）、博俊（汽車）轉(zhuan)債(zhai)(zhai)跌(die)幅較大。
市(shi)場(chang)相(xiang)對(dui)疲弱(ruo)，關注(zhu)重要會議政策方向：上周權(quan)益市(shi)場(chang)總體小幅(fu)上漲，債市(shi)延續強勢，在(zai)股(gu)債雙漲的形勢下(xia)(xia)，轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)債市(shi)場(chang)表(biao)現(xian)相(xiang)對(dui)疲弱(ruo)，全市(shi)場(chang)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)債平均價格會降低(di)，中位數也進(jin)一(yi)(yi)步降至(zhi)110元以下(xia)(xia)的區間(jian)。但我們大家都(dou)認為對(dui)于(yu)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)債市(shi)場(chang)無需過度悲(bei)觀，一(yi)(yi)方面，在(zai)當前10年(nian)期國債利(li)率下(xia)(xia)行(xing)至(zhi)2.3%以下(xia)(xia)、30年(nian)期國債利(li)率下(xia)(xia)行(xing)至(zhi)2.5%以下(xia)(xia)的情況下(xia)(xia)，純債市(shi)場(chang)“資產(chan)荒”或推進(jin)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)債需求復蘇；另一(yi)(yi)方面，上周公布(bu)的進(jin)出(chu)口、通(tong)脹數據總體表(biao)現(xian)不(bu)弱(ruo)，國內經(jing)濟延續修(xiu)復的態勢并未改(gai)變，轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)債正(zheng)股(gu)仍有一(yi)(yi)定上漲動力。
就轉(zhuan)債(zhai)市場(chang)本(ben)身而言(yan)，當前轉(zhuan)債(zhai)市場(chang)行情報(bao)價(jia)中位數(shu)仍位于歷史極(ji)低分位數(shu)的位置，上周轉(zhuan)債(zhai)發(fa)行預案無(wu)更(geng)新(xin)(xin)、截至(zhi)周五(wu)的公告來(lai)看下周暫無(wu)轉(zhuan)債(zhai)發(fa)行或(huo)上市，轉(zhuan)債(zhai)供給的放緩、近期轉(zhuan)債(zhai)下修潮(chao)或(huo)對存量轉(zhuan)債(zhai)價(jia)格形成一(yi)(yi)定支撐。方向上，2024年《政府工(gong)作(zuo)報(bao)告》提及“加(jia)快發(fa)展(zhan)新(xin)(xin)質生(sheng)產(chan)力(li)”、“積極(ji)打造生(sheng)物制造、商業航天、低空經(jing)濟(ji)(ji)等(deng)新(xin)(xin)增(zeng)長引擎”等(deng)表述，國常會對設備更(geng)新(xin)(xin)和消費品(pin)以舊換新(xin)(xin)進一(yi)(yi)步做了方案上的落實，可適當關注新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)汽車、設備更(geng)新(xin)(xin)、低空經(jing)濟(ji)(ji)等(deng)主線機會。
建(jian)筑行業(ye)專(zhuan)題(ti):建(jian)筑行業(ye)兩會專(zhuan)題(ti)報(bao)告-目標制(zhi)定積極進取，特別(bie)國債貢獻基建(jian)增量(liang)資(zi)金
目(mu)標制定(ding)和政(zheng)(zheng)策(ce)方針偏積(ji)極，彰顯穩增(zeng)長信心(xin)。3月5日(ri)，國(guo)(guo)務(wu)院總理代表(biao)國(guo)(guo)務(wu)院，向十四屆全國(guo)(guo)人(ren)大二(er)(er)次會(hui)議作(zuo)政(zheng)(zheng)府(fu)工(gong)作(zuo)報(bao)(bao)告(gao)（以下簡(jian)稱《報(bao)(bao)告(gao)》）。根據(ju)《報(bao)(bao)告(gao)》，2024年(nian)目(mu)標實(shi)現國(guo)(guo)內生產總值增(zeng)長5%左(zuo)右，城鎮新(xin)增(zeng)就業(ye)、失業(ye)率(lv)、消費價(jia)格、居(ju)民收(shou)(shou)入等指標均與(yu)2023年(nian)增(zeng)速(su)保持(chi)一致。2024年(nian)政(zheng)(zheng)府(fu)工(gong)作(zuo)報(bao)(bao)告(gao)新(xin)增(zeng)“穩中求進(jin)、以進(jin)促穩、先(xian)立后(hou)破”十二(er)(er)字工(gong)作(zuo)方針，刪去此(ci)前(qian)“穩字當(dang)頭”的(de)表(biao)述(shu)，提出“謹(jin)慎出臺收(shou)(shou)縮性抑制性舉措”。我(wo)們大家都認(ren)為，今年(nian)《報(bao)(bao)告(gao)》將(jiang)“進(jin)”和“立”擺在更突出的(de)位置(zhi)，政(zheng)(zheng)策(ce)定(ding)調更積(ji)極，充(chong)分彰顯穩增(zeng)長信心(xin)。
超長期特(te)別(bie)(bie)(bie)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)推(tui)出(chu)(chu)(chu)，有望成(cheng)為中央加杠桿(gan)的(de)核(he)心工具(ju)。《報告》提(ti)出(chu)(chu)(chu)，從今年(nian)開(kai)始擬連續(xu)幾年(nian)發行(xing)超長期特(te)別(bie)(bie)(bie)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)，專項用于(yu)國(guo)(guo)家重(zhong)大(da)戰略實(shi)施和(he)重(zhong)點領(ling)域安全能力建設，今年(nian)先發行(xing)1萬億(yi)元(yuan)。超長期特(te)別(bie)(bie)(bie)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)不納入(ru)(ru)一(yi)般(ban)公共預算，不計入(ru)(ru)赤字率，融資成(cheng)本低(di)，發行(xing)期限為10年(nian)以(yi)上(shang)，適(shi)合用于(yu)投資額大(da)、回(hui)報周期長的(de)重(zhong)大(da)戰略項目。回(hui)顧歷史(shi)，1998-2008年(nian)中國(guo)(guo)累計發行(xing)1.13萬億(yi)元(yuan)長期建設國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)，用于(yu)應對亞洲金融危機帶來的(de)經濟提(ti)高速(su)(su)度(du)下滑、出(chu)(chu)(chu)口回(hui)落、物(wu)價水平下降(jiang)問題，1997-1999年(nian)中央財(cai)政總支(zhi)出(chu)(chu)(chu)分別(bie)(bie)(bie)同(tong)比增(zeng)長10.4%/100.2%/22.0%，中央政府杠桿(gan)率持(chi)續(xu)提(ti)升，帶動(dong)固定資產投資快速(su)(su)回(hui)暖。超長期特(te)別(bie)(bie)(bie)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)有望發揮類似世紀之初長期建設國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)的(de)作用，作為中央財(cai)政加杠桿(gan)的(de)核(he)心工具(ju)，驅動(dong)全社會投資加速(su)(su)回(hui)暖。
特(te)別國債貢(gong)獻主(zhu)要(yao)增(zeng)量資(zi)產(chan)金(jin)(jin)(jin)額來源(yuan)，預(yu)(yu)測(ce)2024年(nian)基(ji)(ji)建投(tou)資(zi)資(zi)產(chan)金(jin)(jin)(jin)額來源(yuan)+8.5%。根據以上(shang)假設(she)分析，預(yu)(yu)測(ce)2024年(nian)基(ji)(ji)建投(tou)資(zi)資(zi)產(chan)金(jin)(jin)(jin)額來源(yuan)15.44萬(wan)(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比+8.5%，同(tong)(tong)比增(zeng)加增(zeng)量資(zi)金(jin)(jin)(jin)約1.2萬(wan)(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。其(qi)中，一般公共預(yu)(yu)算支(zhi)出/政府(fu)性(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)支(zhi)出/其(qi)他配套資(zi)金(jin)(jin)(jin)同(tong)(tong)比增(zeng)速分別為3.0%/18.8%/7.0%。基(ji)(ji)建資(zi)金(jin)(jin)(jin)的主(zhu)要(yao)增(zeng)量來源(yuan)于政府(fu)性(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)支(zhi)出較高的預(yu)(yu)期增(zeng)速，拆(chai)分來看，主(zhu)要(yao)是(shi)專項債計(ji)劃新增(zeng)規模維(wei)持在(zai)高位（3.9萬(wan)(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，較上(shang)年(nian)發行目(mu)標(biao)增(zeng)加1000億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)）和增(zeng)發超長期特(te)別國債（包括去年(nian)10月(yue)發行結(jie)轉至今年(nian)的5000億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)）。
投資(zi)建議(yi)：重點項(xiang)目(mu)投資(zi)規模高(gao)位運行，超長(chang)期特(te)別國(guo)債支撐基建資(zi)金增(zeng)長(chang)，預測(ce)全年(nian)基建投資(zi)保持(chi)(chi)(chi)低速增(zeng)長(chang)。建筑央(yang)企在(zai)承(cheng)接(jie)重點項(xiang)目(mu)上存在(zai)一定的(de)優勢(shi)(shi)，融(rong)資(zi)成本低于行業(ye)均值，有(you)望保持(chi)(chi)(chi)訂單和業(ye)績持(chi)(chi)(chi)續(xu)增(zeng)長(chang)；隨(sui)著海外訂單持(chi)(chi)(chi)續(xu)回(hui)暖(nuan)，建議(yi)關注國(guo)際工程有(you)突(tu)出貢獻的(de)公司業(ye)績兌現；政(zheng)策趨勢(shi)(shi)與庫存周期共振，看(kan)好工業(ye)建筑相關板塊(kuai)估值修復。
風(feng)(feng)險(xian)(xian)提示：宏觀經濟下行風(feng)(feng)險(xian)(xian)；政(zheng)策落地沒有到達(da)預(yu)期的(de)風(feng)(feng)險(xian)(xian)；重點項(xiang)目審批進度沒有到達(da)預(yu)期的(de)風(feng)(feng)險(xian)(xian)；數據測(ce)算存在誤差的(de)風(feng)(feng)險(xian)(xian)。
非銀行業專題:險資(zi)配置(zhi)荒，理財(cai)去(qu)套利，長期資(zi)金市(shi)場降杠桿-2024年一(yi)季度機構資(zi)金配置(zhi)行為分析
1. 從“理解險(xian)(xian)資(zi)”到“成為(wei)險(xian)(xian)資(zi)”。在居(ju)民風險(xian)(xian)偏好(hao)較(jiao)低的(de)情(qing)況下(xia)，儲蓄型保(bao)險(xian)(xian)成為(wei)居(ju)民財富重(zhong)點騰挪方(fang)向(xiang)，保(bao)費景氣(qi)度持續處于高位；在資(zi)產配(pei)(pei)置中，非(fei)標(biao)資(zi)產更多(duo)來自于城(cheng)投和地(di)產非(fei)標(biao)準化融資(zi)，在地(di)產業供給(gei)側結構性改革(ge)和地(di)方(fang)化債(zhai)(zhai)過程中，相關(guan)資(zi)產供給(gei)逐步(bu)減少，保(bao)費有(you)增(zeng)量，配(pei)(pei)置在集中，“長久(jiu)期債(zhai)(zhai)券+紅利(li)權益”的(de)邏(luo)輯持續增(zeng)強，險(xian)(xian)資(zi)配(pei)(pei)置行為(wei)也(ye)吸引包括(kuo)公募基(ji)金(jin)等機構資(zi)金(jin)的(de)參與，這進一(yi)步(bu)引導債(zhai)(zhai)券市場長債(zhai)(zhai)行情(qing)和權益市場紅利(li)行情(qing)。
2. 再談(tan)打擊資(zi)(zi)(zi)金空(kong)轉，引導理財(cai)加大標債(zhai)投資(zi)(zi)(zi)。經歷(li)2022年理財(cai)贖回后(hou)，理財(cai)風險(xian)偏(pian)好(hao)顯(xian)著(zhu)下降，“協議(yi)存(cun)款+短債(zhai)配(pei)置(zhi)+信托平滑”成為增(zeng)量(liang)產品首選的(de)應對策略，但(dan)(dan)相關舉措(cuo)也(ye)存(cun)在一(yi)定合規瑕疵。近期(qi)據21世紀經濟(ji)報道，銀行理財(cai)借道保(bao)險(xian)資(zi)(zi)(zi)管投資(zi)(zi)(zi)協議(yi)存(cun)款受限制，預計相關理財(cai)資(zi)(zi)(zi)金將增(zeng)加債(zhai)券配(pei)置(zhi)，這或(huo)加劇(ju)短端標準化資(zi)(zi)(zi)產的(de)擁擠(ji)程度(du)，但(dan)(dan)長期(qi)看也(ye)有助于理財(cai)凈(jing)值化轉型。
3. 長期資金市(shi)場(chang)去(qu)杠(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan)引導市(shi)場(chang)風格調整。通過(guo)統計(ji)融(rong)(rong)資融(rong)(rong)券、股票質押、“雪(xue)球”和DMA等資本(ben)市(shi)場(chang)杠(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan)產(chan)品，與2014-2015年不同(tong)，本(ben)輪加杠(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan)大多數表現在局部，即(ji)量化(hua)中(zhong)性策略(lve)執(zhi)行上(shang)，無論規(gui)模與強度(du)均弱于上(shang)一輪“杠(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan)牛市(shi)”。在具體去(qu)杠(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan)實踐中(zhong)，除(chu)了限制中(zhong)性策略(lve)執(zhi)行（如(ru)規(gui)范“轉融(rong)(rong)通”行為），通過(guo)平準基(ji)金，保持(chi)市(shi)場(chang)流動性成為穩健去(qu)杠(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan)的(de)重要(yao)舉措。
2月跑(pao)贏(ying)(ying)市(shi)場，整體估(gu)(gu)值(zhi)處于(yu)較低水平(ping)。1）2月份傳(chuan)(chuan)媒(mei)(mei)(mei)(mei)（申萬(wan)傳(chuan)(chuan)媒(mei)(mei)(mei)(mei)指(zhi)數）板塊上漲14.82%，跑(pao)贏(ying)(ying)滬深300指(zhi)數5.47個百(bai)分點，在(zai)申萬(wan)一級31個行業中(zhong)(zhong)，傳(chuan)(chuan)媒(mei)(mei)(mei)(mei)板塊排名第4位；2）受(shou)AIGC催化，國脈文(wen)化、中(zhong)(zhong)文(wen)在(zai)線、姚記科技、昆(kun)侖(lun)萬(wan)維等(deng)標(biao)的領漲；新華傳(chuan)(chuan)媒(mei)(mei)(mei)(mei)、中(zhong)(zhong)視傳(chuan)(chuan)媒(mei)(mei)(mei)(mei)、讀者傳(chuan)(chuan)媒(mei)(mei)(mei)(mei)、花聞(wen)集團等(deng)跌幅居前；3）估(gu)(gu)值(zhi)來看，當前申萬(wan)傳(chuan)(chuan)媒(mei)(mei)(mei)(mei)指(zhi)數對應TTM-PE 35x，處于(yu)歷(li)史(shi)(shi)37%分位數、整體估(gu)(gu)值(zhi)處于(yu)歷(li)史(shi)(shi)較低水平(ping)。
需(xu)求(qiu)釋(shi)放(fang)拉(la)動(dong)春(chun)節(jie)(jie)檔(dang)票(piao)房新高，優秀(xiu)品(pin)質的(de)內容有(you)望(wang)(wang)推動(dong)電影市(shi)(shi)場(chang)持續(xu)向上(shang)。1）24年(nian)中國春(chun)節(jie)(jie)檔(dang)分賬票(piao)房取(qu)得(de)73.06億（不(bu)含服務費），同比(bi)(bi)增加17.65%，錄得(de)中國春(chun)節(jie)(jie)檔(dang)影史第一高；2）春(chun)節(jie)(jie)檔(dang)平(ping)均人次為1.63億，同比(bi)(bi)增長26.36%，較2019年(nian)同比(bi)(bi)增長13.48%，需(xu)求(qiu)釋(shi)放(fang)拉(la)動(dong)票(piao)房創新高；3）春(chun)節(jie)(jie)檔(dang)之(zhi)后，3月電影市(shi)(shi)場(chang)進口(kou)片增量(liang)貢獻(xian)，4部想看(kan)人數超(chao)10萬(wan)的(de)好萊塢影片定檔(dang)、有(you)望(wang)(wang)拉(la)動(dong)票(piao)房市(shi)(shi)場(chang)持續(xu)向上(shang)。同時(shi)從國產(chan)電影制作(zuo)周期來看(kan)，24年(nian)亦(yi)有(you)望(wang)(wang)迎來內容大(da)年(nian)；內容供給拉(la)動(dong)之(zhi)下，電影市(shi)(shi)場(chang)有(you)望(wang)(wang)持續(xu)向上(shang)。
游(you)戲版號常(chang)態(tai)化發(fa)放(fang)、1月(yue)市場表現(xian)穩(wen)健，AIGC多(duo)模態(tai)加速推(tui)進。1）21-2月(yue)國家新(xin)聞(wen)出(chu)版署共發(fa)放(fang)國產游(you)戲版號226個、進口版號32個，其中(zhong)(zhong)超過200款是(shi)手(shou)游(you)、游(you)戲版號繼續保持(chi)常(chang)態(tai)化發(fa)放(fang)；2）1月(yue)中(zhong)(zhong)國游(you)戲市場實際出(chu)售(shou)的收(shou)益243.46億元，在去(qu)年(nian)1月(yue)春(chun)節的高基數下同比增(zeng)長(chang)1.2%，持(chi)續2023年(nian)5月(yue)以來的增(zeng)長(chang)態(tai)勢；其中(zhong)(zhong)移動游(you)戲1月(yue)收(shou)入176.87億元， 環比下降4.17%、同比增(zeng)長(chang)0.39%；3）AIGC方面，OpeanAI發(fa)布(bu)Sora、國內字節跳動推(tui)出(chu)Boximator，文生視頻多(duo)模態(tai)加速推(tui)進。
月度重(zhong)點推薦(jian)組(zu)合：重(zhong)點推薦(jian)養豬板塊。核心看好華統股(gu)份（Q4成(cheng)本預(yu)計一下子就(jiu)下降、產能逆(ni)勢(shi)增加），天康生物(wu)（新疆兵團旗下農牧企業，明顯低估值(zhi)），科前生物(wu)（國內非強免(mian)動物(wu)疫苗龍頭，非瘟疫苗研發布局領先），巨星(xing)農牧（成(cheng)本第一梯(ti)隊，出欄高增長），牧原股(gu)份（成(cheng)本持續超預(yu)期的養殖龍頭）。
各細分板塊推薦邏輯：1）生豬(zhu)：2024上(shang)半年(nian)豬(zhu)價(jia)回調壓力較大(da)，行(xing)業(ye)產(chan)能有(you)(you)望(wang)加速(su)去化(hua)。2）禽(qin)：黃(huang)雞前(qian)期產(chan)能回落(luo)，未(wei)來有(you)(you)望(wang)與豬(zhu)價(jia)反轉(zhuan)同步共(gong)振。3）肉制品(pin)：今年(nian)豬(zhu)價(jia)處于(yu)周期底部，看(kan)好(hao)雙匯發展(zhan)業(ye)績(ji)上(shang)行(xing)及(ji)現金高分紅。4）種業(ye)：轉(zhuan)基因種子落(luo)地。5）動(dong)保(bao)：關注非瘟疫苗(miao)臨床進展(zhan)及(ji)商業(ye)化(hua)落(luo)地情(qing)況(kuang)，股票短(duan)期更(geng)偏主(zhu)題(ti)。6）大(da)宗農(nong)產(chan)品(pin)：大(da)豆、豆粕的(de)供應寬松漸成趨勢，盤(pan)面震(zhen)蕩下(xia)行(xing)。玉米(mi)新(xin)糧確認(ren)增產(chan)，短(duan)期收(shou)儲有(you)(you)望(wang)托底。
農產品價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)跟蹤(zong)：1）生豬：春(chun)節前后(hou)或開啟回落。2月(yue)末(mo)豬價(jia)(jia)13.97元(yuan)/kg，月(yue)環(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)跌14%；7kg仔豬436元(yuan)/頭，月(yue)環(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)漲16%。2）禽(qin)：供(gong)給維持底部，需求壓制價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)。2月(yue)末(mo)白(bai)雞毛(mao)雞價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)7.60元(yuan)/千克，月(yue)環(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)跌4%；黃(huang)雞毛(mao)雞價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)為16.63元(yuan)/斤(jin)，月(yue)環(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)漲5%。3）大豆：供(gong)應(ying)寬松漸(jian)成趨(qu)勢，價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)持續(xu)下行。2月(yue)末(mo)國內(nei)大豆現貨(huo)價(jia)(jia)4602.11元(yuan)/噸，月(yue)環(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)跌4%。4）玉(yu)米：新糧(liang)增(zeng)產，價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)走弱。2月(yue)末(mo)國內(nei)玉(yu)米現貨(huo)價(jia)(jia)2409元(yuan)/噸，月(yue)環(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)漲2%。5）白(bai)糖：2月(yue)末(mo)廣西南寧糖現貨(huo)價(jia)(jia)為6490元(yuan)/噸，月(yue)環(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)跌2%。
2月市場行(xing)情(qing)：種植、養殖(zhi)板(ban)塊漲(zhang)幅較大。2月SW農林牧漁指數上漲(zhang)5.57%，滬(hu)深300指數上漲(zhang)9.35%，板(ban)塊跑輸大盤3.78%。漲(zhang)幅排(pai)名前五個(ge)股依次為農發種業(ye)、荃銀(yin)高科(ke)、雙塔(ta)食品、金健米(mi)業(ye)、乖寶寵物，漲(zhang)幅分別23.78%/21.47%/21.07%/18.29%/17.33%
農業(ye)行(xing)業(ye)周報(bao):農產品研究跟(gen)蹤系列報(bao)告（99）-生豬挺價情緒緩和，仔豬價格企穩(wen)回落
生(sheng)豬：本周商品(pin)豬價(jia)(jia)環比(bi)反彈(dan)，仔(zi)(zi)豬價(jia)(jia)格企穩回落(luo)。3月8日生(sheng)豬價(jia)(jia)格14.31元/公(gong)斤(jin)，周度環比(bi)上漲(zhang)1.92%；7kg仔(zi)(zi)豬415.24元/頭，環比(bi)下(xia)跌4.80%；淘汰(tai)母豬9.14元/公(gong)斤(jin),環比(bi)上漲(zhang)3.75%。
白雞(ji)：短期(qi)淡季壓力(li)顯現，中長期(qi)供(gong)給充足。3月8日，雞(ji)苗價格3.71元/羽，環比(bi)上漲3.34%；毛雞(ji)價格7.57元/千克(ke)，環比(bi)下(xia)跌1.94%。
黃雞(ji)：供給維持底部，價(jia)格(ge)受需求(qiu)壓制。青腳(jiao)麻(ma)雞(ji)價(jia)格(ge)3月(yue)8日為5.17元/斤，較上(shang)周(zhou)環比下跌(die)0.58%。
雞蛋：補欄淡季不(bu)淡，中期供應壓力(li)仍大。3月(yue)8日，雞蛋主產區價格3.56元(yuan)/斤(jin)，環比(bi)上漲6.91%，同比(bi)下跌7.77%。
大(da)豆、豆粕：供應寬松(song)漸成趨勢(shi)，盤面震(zhen)蕩下行。3月8日，大(da)豆現(xian)貨價(jia)為(wei)4517.89元(yuan)/噸(dun)，環(huan)比(bi)下跌1.83%；豆粕現(xian)貨價(jia)為(wei)3324元(yuan)/噸(dun)，環(huan)比(bi)上漲(zhang)0.97%。
玉米：新(xin)糧確認(ren)增產，短期收儲(chu)有望托(tuo)底。3月8日國內玉米現貨價(jia)2413元/噸(dun)，較上(shang)周同期下(xia)降0.04%，較去年(nian)同期下(xia)降15.57%。。
白糖：短期海外利空壓制，中期關注產區天氣(qi)與(yu)政策。2024年3月8日，國(guo)內廣(guang)西南寧糖現貨價為6460元/噸，較上周環比減少(shao)0.15%。
  橡膠：短期供(gong)弱(ruo)需強，價格底部不悲(bei)觀。3月8日(ri)，20號標膠上海現貨價為11935元/噸，環(huan)比上漲1.79%；順(shun)丁橡膠華東市(shi)價為13150元/噸，環(huan)比下跌(die)0.75%。
核心觀點(dian)：看(kan)(kan)好(hao)養殖布局，關注種(zhong)子轉基(ji)因(yin)催化。1）生豬(zhu)養殖：2024上半年(nian)回調(diao)壓力(li)較大(da)，行(xing)業產(chan)(chan)能(neng)有(you)望(wang)加(jia)速去化，繼續(xu)看(kan)(kan)多板塊。2）黃(huang)雞(ji)(ji)：前期產(chan)(chan)能(neng)回落(luo)，未來(lai)有(you)望(wang)與豬(zhu)價反轉同步共(gong)振。3）白雞(ji)(ji)：中期供給充足，有(you)望(wang)隨豬(zhu)價反轉開啟高景(jing)氣。4）動保(bao)：關注非瘟疫苗、寵物疫苗等新(xin)品研發進展(zhan)。5）肉(rou)制品：今年(nian)豬(zhu)價處于周期底部，看(kan)(kan)好(hao)雙匯發展(zhan)業績上行(xing)及高分紅。6）飼料及寵物：飼料會向(xiang)技(ji)術(shu)服(fu)務類企業集中，核心看(kan)(kan)好(hao)海大(da)集團(tuan)。寵物板塊出口表現較好(hao)，或迎(ying)來(lai)較好(hao)機會。7）種(zhong)植(zhi)鏈(lian)：轉基(ji)因(yin)商(shang)業化落(luo)地，看(kan)(kan)好(hao)技(ji)術(shu)領先種(zhong)企迎(ying)來(lai)成長黃(huang)金期。糖市短期邊際供強需弱(ruo)，看(kan)(kan)好(hao)中期基(ji)本(ben)面。
電(dian)子行業月(yue)報:能源電(dian)子月(yue)報：碳(tan)化硅(gui)滲透趨勢明確，應用(yong)逐步(bu)向(xiang)中低價位段車(che)型下沉(chen)
 新能源汽車：2024年1月我國乘用車SiC模塊滲(shen)透(tou)率約(yue)為10.9%，主驅功率模塊國產占(zhan)比約(yue)69%。
整車(che)(che)(che)情況：根據(ju)中汽(qi)協數據(ju)，我國1月新能源汽(qi)車(che)(che)(che)單(dan)月銷量72.9萬輛(liang)(YoY+78.7%,MoM-38.8%)，插電式混動(dong)車(che)(che)(che)型銷量同(tong)比(bi)增加(jia)134.7%。
主驅(qu)功(gong)率模塊(kuai)情況：根據(ju)NE時代數據(ju)，1月(yue)國內上(shang)險乘用車主驅(qu)功(gong)率模塊(kuai)國產占比約68.6%。
碳(tan)(tan)化硅(gui)滲(shen)(shen)透情況：根(gen)據NE時代數據，1月(yue)(yue)國內上險乘用車主驅(qu)碳(tan)(tan)化硅(gui)模塊滲(shen)(shen)透率(lv)約為10.9%，2023下半年(nian)800V車型中碳(tan)(tan)化硅(gui)滲(shen)(shen)透率(lv)明(ming)顯(xian)提升：23年(nian)6-12月(yue)(yue)800V車型中碳(tan)(tan)化硅(gui)車型占(zhan)(zhan)比分別為15%/18%/29%/35%/39%/45%，2024年(nian)1月(yue)(yue)占(zhan)(zhan)比49%，12月(yue)(yue)后(hou)問界(jie)M9、理(li)想MEGA等(deng)多個(ge)碳(tan)(tan)化硅(gui)車型陸(lu)續上市。
 光伏逆變器：2月20、50、100kW逆變器價格保持穩定，隨著(zhu)春節結束，下游(you)采購訂單需求陸續啟動，工商(shang)業主流功率(lv)機型需求恢復，海外(wai)客戶(hu)的采購預期逐漸轉好，但庫存去(qu)化(hua)仍需時間。
功率器(qi)件交期：根據TTI與富昌電(dian)子數據，除部分(fen)IGBT產(chan)品，大部分(fen)功率器(qi)件產(chan)品交期與價格基(ji)本(ben)趨穩。
投(tou)資(zi)建議：當前各公司(si)(si)業(ye)績陸(lu)續觸底，需求端(duan)(duan)光伏逆變器海外(wai)庫存(cun)去化(hua)走向(xiang)尾聲，碳化(hua)硅(gui)滲(shen)透逐(zhu)步(bu)加速。供給端(duan)(duan)，二三極管(guan)等傳(chuan)統器件經歷多(duo)季(ji)度調整(zheng)產品(pin)(pin)價(jia)格降幅收窄(zhai)，產線稼動(dong)率隨(sui)需求增加逐(zhu)步(bu)改(gai)善(shan)；MOSFET價(jia)格降幅逐(zhu)步(bu)收窄(zhai)，設計企業(ye)代(dai)工成本(ben)逐(zhu)步(bu)優(you)(you)化(hua)，24年同比有望逐(zhu)步(bu)改(gai)善(shan)；IGBT模塊(kuai)需求與(yu)價(jia)格隨(sui)下(xia)游整(zheng)機競爭格局同向(xiang)調整(zheng)；碳化(hua)硅(gui)逐(zhu)步(bu)向(xiang)中低價(jia)位段車型滲(shen)透并覆蓋部分混動(dong)與(yu)400V車型，隨(sui)著(zhu)應用市場(chang)逐(zhu)步(bu)下(xia)沉，碳化(hua)硅(gui)用量提升有助(zhu)于產業(ye)鏈(lian)(lian)成本(ben)進(jin)一(yi)步(bu)下(xia)探。中短期維度下(xia)，受益于降價(jia)與(yu)擴產增速收斂細致劃分領域頭部公司(si)(si)份額與(yu)盈利能力有望得到階段性(xing)修復；從(cong)長期維度看，國產化(hua)進(jin)入(ru)深(shen)水區(qu)，多(duo)品(pin)(pin)類突破、垂直產業(ye)鏈(lian)(lian)布(bu)局或橫向(xiang)全球化(hua)布(bu)局打開競爭空間的公司(si)(si)有望階體現競爭優(you)(you)勢。
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